我们近日调研了江苏常州的两家百货商惩一位家纺经销商。我们希望藉此了解品牌服装和家纺的终端零售情况，而百货可以较好地对各服装子品类有一个全局的了解。

　　上半年，女装和户外销售相对较好分品类来看，女装销售相对较好，可能源于库存相对较轻和折扣不大；户外承接了部分运动消费需求的转移，但增长不及女装；商务男装折扣加大，销售出现明显下滑；女鞋和运动仍有较大的库存压力；家纺消费因房地产和送礼需求的下降而受影响较大。两家百货店长均认为，下半年零售环境仍将面临较大压力。

　　维持对服装家纺零售行业的谨慎观点我们认为，终端零售持续低迷、未出现持续性的需求复苏，折扣力度加大显示去库存仍在进行。由于基本面没有明显改善，行业调整仍将持续，我们维持对服装家纺零售行业的谨慎观点。我们预计，1）由于13年秋冬订单普遍弱于13年春夏，下半年业绩环比或难现改善；2）14年春夏订货会或将继续承压，估值短期不存在上行风险。