凯撒股份拟7.5亿元收购游戏公司，溢价高达27倍

　　凯撒股份周四晚间披露重组预案，拟以7.5亿元收购酷牛互动，其中定增股份支付4.5亿元，现金支付3亿元。截止3月31日，酷牛互动整体估值7.56亿元，评估增值率高达2707.22%.公司股票今天不出意外开盘涨停。

　　文化产业成上市公司转型热门领域，手游概念可谓*被资本市场青睐的，高溢价也成常态。凯撒股份称看重酷牛互动未来的经营状况和获利能力。据介绍，其开发的热门游戏《唐门世界》月流水突破千万元，上线8个月累计充值金额超过6500万元；《绝世天府》月流水将近千万元，上线4个月累计充值金额将近3000万元；《太古仙域》上线一个月月流水即超过四百万元。公司目前储备多款在研游戏产品，并计划在2014年下半年、2015年陆续推出。

　　但有业内人士表示，手游行业里流传着“三九定律即”开发出来的游戏三成上不了线，上线的九成失败“。手游产品更新换代极快，生命周期很短，业绩容易不稳定，高溢价或形成泡沫。凯撒股份方面也坦言，移动游戏研发企业需不断开发和推出成功的游戏产品，以保证业绩稳定增长。

　　酷牛互动股东承诺，如标的资产交割在2014年度内完成，酷牛互动2014年~2016年实现的扣非净利润分别不低于6000万元、7500万元和9375万元。如果在2015年年度内完成，则2015年~2017年扣非净利润分别不低于7500万元、9375万元、11575万元。

　　而凯撒股份去年扣非净利润仅1721.09万元，希望盈利水平能因收购手游公司而获大幅提升。公司服装主业陷入低迷，一季度净利降幅达36.73%，料上半年业绩仍大幅下滑。交易完成后公司将拥有服装、网络游戏双主业。

　　另一家进军手游行业的纺服企业嘉麟杰相对谨慎很多，前期以不超过2845.70万元受让皿鎏软件25.87%的股权，当时收购的PE（市盈率）仅为2.7倍。若皿鎏今年净利达4100万嘉麟杰将扩大投资，增资时肯定不会再这么“便宜”了。不过据熟悉公司人士表示，目前来看实现这一业绩目标有难度。按嘉麟杰的想法，希望手游产品可以与公司服装主业结合，成为其服装品牌宣传渠道，但显然公司当前团队磨合尚未进展到这一步。

　　与凯撒股份不同的是，嘉麟杰纺织主业发展不错，随着国际高端户外需求复苏，公司从去年下半年开始面料订单明显回升，去年净利润增逾148%，一季度净利增超45%，全年业绩增幅或能超过30%.

　　**跨界影视并购案频发，市场褒贬不一**

　　据大智慧通讯社统计，自今年3月份以来，已有10余家来自餐饮、材料、机械、纺服等行业的A股上市公司参与了影视公司收购。纺服行业中，近期被市场质疑较多的转型案例当属鹿港科技，其拟以4.7亿元并购世纪长龙，迈入“影视圈”。截止2013年12月31日，世纪长龙评估增值率159.72%，而收购的PE高达46倍，远高于行业并购平均水平。

　　世纪长龙净利润大幅下滑是导致PE过高的一大原因。其2013年净利润1021.11万元，同比下滑65.34%.而业绩不稳也是影视公司的通病。有业内人士认为，世纪长龙是行业内三、四线公司，IPO较难，于是趁此时行业估值高时被收购，但资产算不上很优质。

　　虽然去年业绩下滑较多，未来变数大，世纪长龙仍给出了较高的业绩承诺，2014年~2016年将实现扣非净利润分别不低于4500万元、5850万元、7605万元。而鹿港科技自2011年上市后不久业绩增速便开始下滑，2012年、2013年扣非后净利润陷入亏损。已连续两年扣非净利为亏损。

　　公布重组方案一周后，鹿港科技即迎来上市以来*大规模解禁，数量达1.53亿股，占公司总股本的48.14%，为公司实际控制人钱文龙持有的7246.19万股和董事缪进义、钱忠伟和陈海东共持有的8062.37万股。这不禁使人联想，公司此时进行资本运作或是配合减持。

　　事实上，纺织主业持续不振，鹿港科技也一直在寻求突围方法，曾先后投资银行、酒店、PE、煤矿等行业，未能扭转业绩颓势。而同时高管则频繁减持，一定程度是使得市场对公司缺乏信任。

　　A股动漫服饰**股美盛文化新近参股影视公司纯真年代，其围绕主业进行文化产业链布局的一系列举动被市场看好。公司去年开始加速转型升级，收购上游动漫企业缔顺科技，下游销售终端荷兰公司。有分析师指出，公司现已基本形成上游IP研发，中游动漫、游戏、影视制作，下游衍生品全渠道销售及游戏运营等全产业链布局。多位券商分析师认为，2013年会是公司业绩底部，公司盈利能力将随着产业链拓展而提升。

　　关于公司的大文化梦，公司董事长赵小强此前在业绩说明会上阐释，公司上市之后的发展目标定位覆盖全文化产业领域，打通产业链上下游。公司内部对比学习了海外大型娱乐传媒集团的发展历史和业务构成，包括迪斯尼在内的美国六大影视娱乐集团都涵盖了从内容版权制作、渠道发行、衍生品销售的全产业链模式。未来五年公司将进行动漫产业链的上下延伸，注重有衍生品协同效应的游戏、传媒等其他相关文化领域的开拓和发展。

　　当然，战略发展思路被各方认可的同时，如何快速整合资源，发挥协同效应还需观察。