今年1-5 月，限额以上服装零售总额同比增长9.7%，低于去年同期的11.1%.低迷消费环境下，得益于整体运营质量提升，控费有成效，品牌企业利润表略有改善，但是营收拐点尚未看到，资产负债表仍不佳，行业整体仍处去库存阶段。

　　但是行业业绩有分化，时尚休闲、家纺已率先走出低谷，订货开始恢复增长。短期，基于对需求持续低迷判断，我们预计下半年行业整体经营难言乐观，建议关注经营抗风险能力强或去库存较早，线上业务贡献较大的标的，如海澜之家、探路者、罗莱家纺、森马服饰。这类公司下半年乃至明年经营预期较好，年底有望迎来估值切换机会。

　　家纺行业率先走出低谷 服装行业仍需努力

　　品牌经营模式变革转型是大趋势。此轮行业去库存结束，并不意味着新一轮周期简单开始。

　　过去两年服装高库存除消费大环境影响外，本质是叠加了批发经销模式的日渐艰难。传统批发模式下，品牌价值链表现为渠道驱动特征，品牌商被渠道经销商绑架，与消费需求隔离，对产品、供应链、零售终端反应统筹能力弱。

　　传统模式面临三大挑战：

　　一是互联网时代产品信息区域不对称被打破，主动消费需求驱动供给；

　　二是品牌竞争格局上呈现出全球化+细分化+互联网化新特征，竞争压力加剧；

　　三是渠道上，购物中心、线上等新渠道兴起，对传统街边店、百货渠道的分流。

　　因此，传统的通过提价、粗放外扩来实现高速发展的模式已经难以延续。批转零售、强化精细化管理、多品牌战略、尝试全渠道O2O、产业链延伸是品牌企业五大主流转型路径。