前两周，棉花市场的调整速率突然增大，仅十个交易日，跌幅逾千点，对多方资金的杀伤力较大，并且在下跌过程中量能配合积极，盘中交投活跃性增强，市场成交量和持仓量均出现快速攀升。棉价的放量下跌是新一轮调整行情的开始，还是黎明前的黑暗，值得探究。

　　经历了2010年和2011年棉花价格过山车式的大幅波动后，期货市场甚至整个棉纺行业都遭受了重创。为了稳定市场，国家加大了收储力度，及时制定并实施了不限量收储政策，以缓解价格大幅波动的负面影响。至此，市场运行进入相对的平稳期。当然，这种平稳是通过破坏市场化换来的，内外棉价差高企，市场缺乏活性的弊端突显，期货行情不活跃，盘中波动率下降，投机资金的参与热情日渐低下。

　　今年直补政策的出台可谓将棉花市场带入新的元年。市场的事情市场说了算，这对于棉纺行业的长远发展是利大于弊的。作用到期货市场上，必然为市场注入新的活力。自今年年初开始，棉价波动率逐渐提升。资金的本性是逐利的，健康、活跃的市场必然能吸引更多的资金来加盟。然而，在新政明朗之际，近期市场却以调整下行来应对，在国内外高库存及整个经济大环境的制约下，这样的走势未必不是健康的。目前，主力合约期价再度运行至15000元/吨整数关口下方。而2010年之前，棉价一直运行在1200015000元/吨的窄区间内，排除炒作因素，15000元/吨下方已然是多方资金含金量较高的建仓区间。随着期价的不断下行，积蓄已久的作空动能得到有效释放，同时快速下挫砸出来的较**格也招致了场外抄底资金的关注。

　　进入7月，资金面出现明显变化，持仓量一改之前持续17个月的十几万、二十几万张的偏低状态，短短十个交易日迅速扩仓至近40万张，上周五主力1501合约更是独霸31万多张。短时间内大幅扩仓，新资金入场特征极为明显。在这样的背景下，多空双方阵营均得到了充盈。另外，我们发现，在跌势的掩护下，多空势力也在悄然转变。目前，多空持仓比例已经从之前的0.9为中轴的分布特征转变为以1.05为中轴的分布特征，多方资金以7月7日为转折点，市场持多信心明显增强。

　　放量下行是对前两周棉花行情的直接表述，这个词在教科书中的解释一直以偏空性质自居，但在目前的棉花期货市场运行格局下，我们应该挖掘它更深层次的涵义：其一，棉花市场的资金关注度明显提升；其二，行情在进一步下跌过程中，已开始吸引抄底资金的关注。漫漫熊途是对之前长达3年之久的不温不火走势的诠释，但黎明前的黑暗应该是我们对正处于较**格区间但仍跌势凌厉的棉花市场更多的信心和企盼。