走势回顾

　　上周（7月14日~7 月18日），上证综指上涨0.59%、深证成指上涨0.73%.纺织服装板块上涨0.27%，其中纺织子板块上涨1.48%，服装子板块 下跌0.43%.纺织服装及日化板块重点个股涨跌幅前三位为百圆裤业、希努尔、七匹狼）；后三位为探路者、海澜之家、美盛文化；

　　行业信息

　　1. 上半年全国百家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.2%；2. H&M六月份销量飙升12%，目前全球门店3301 间；3. 爱马仕二季度销售增长放缓，中国市场*景气；4. Zara引入电子标签RFID，让快时尚运转更快；5. 虎都男装近日在港交所正式挂牌上市；6. 李宁预计上半年大亏5.5 亿；7. 罗莱家纺去罗莱化，LOVO上半年销售同比增逾70%；8. 无印良品推出App“MUJI to Sleep”助力 销售；

　　本周观点

　　探路者上周公布半年度业绩预告和15年春夏订货会数据，半年度业绩符合预期；15 春夏订货会订单额表观有所下降，考虑到14 春夏实际订单执行的比例，更重要的是公司订货模式的调整，降低期货订单在全年产品销 售中的比例，我们认同公司在订货模式上的调整，15与14年订货会数据其实并不可同比。上周由于创业板的因素公司股价反映过激，我们不改变对公司未来 发展的信心。服装主业电商继续高增长，今年占比预计能到30%，同时多品牌持续推进，主业15年我们预期业绩增长在20%以上。公司转型户外旅行服务平台，我们也注意到转型从目标到实际执行逐步落地。

　　本周森马服饰收购育翰上海70%股权（天才宝贝、小小地球）进军儿童教育培训市场；百 圆裤业收购跨境电商深圳环球易购股权，以及之前的探路者转型户外旅游平台，在行业模式调整大背景下，行业机会在于转型。考虑到纺织服装行业多为民营企业， 市值不大，大部分集中在10-40亿之间，而且行业调整估值中枢普遍较低。

　　穷则思变，或是主业延伸，垂直领域进行资源整合，打开成长新空间，或是彻底跨界转型，主业发生变更。我们继续重点关注转型个股森马服饰、探路者等。

　　7月国信纺织服装及日化行业的组合为（等比例配臵）：森马服饰、探路者、富安娜、飞亚达、海宁皮城和上海家化。森马服饰休闲企稳儿童产业链打开新成长 空间；探路者服装主业继续较快增长提供安全边际，战略转型持续推进；富安娜主营稳健、长期竞争力显著、价格重心下移有助提量业务更为健康；飞亚达自有品牌 受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级增长迅速，名表零售企稳；海宁皮城前期股价大幅波动已经反映行业调整、项目空档等不利因素，新项目陆续开业有望迎 来业绩释放期；上海家化前期情绪波动较大，随着新战略的发布和核心业务团队稳定，估值有望逐步修复。另外建议跟踪关注青岛金王在化妆品行业的推进动作。