七匹狼上半年实现收入10.23亿元，归属母公司股东净利润1.51亿元，扣非后净利润1.00亿元，分别同降28.1%、41.0%和59.5%.每股收益0.2元。一、二季度营业收入分别为6.53亿元、3.70亿元，同降31.27%、21.61%；一、二季度归属母公司股东净利润为1.12亿元、0.39亿元，同降39.85%、44.10%.

　　经营分析

　　国内消费市场持续低迷，只有转型才能生存，转型之初适当收缩，积极修正之前单纯依靠扩张带来的不良后果是必然，这些导致公司毛利率回落，渠道数量持续减少：上半年，公司毛利率45.03%，较去年同期下降1.9个百分点；净利率14.78%，同比减少3个百分点。期末渠道终端3155家，较年初减少347家，比去年同期减少700家。

　　转型大方向是推动批发转零售，这使得期间费用总体下降，工资薪金上涨：销售费用1.95亿元，同降3.43%；管理费用1.08亿元，同降4.19%.销售费用中，本期占比*高的工资薪金同比增加12.86%，去年同期占比*高的广告宣传费同降59.19%.公司推进零售业务精细化转型，实施终端店铺合伙人等店长激励措施，促涨销售人员薪金；广告也由以往的粗放型转向精准的互动营销。

　　电商是一种全新的方法，只是电商模式尚未成熟，需要不断探索：上半年电商销售额1.3亿元，占总收入的12.71%；电商销售同比增幅20%，与去年同期相比增速下降20个百分点。公司电商业务目前仍以清理库存为主，同时期内进行了微购物等O2O模式探索。

　　应收账款大幅下降，存货计提充分：本期末应收账款和票据共4.63亿元，同降53.84%.期末存货5.03亿元，同增9.04%；上半年存货周转率1次，去年同期为1.5次。本期计提存货跌价准备0.60亿元，期末跌价准备总额占存货账面余额的比率为38.96%，去年同期为30.33%.

　　盈利调整及投资建议

　　公司坚定推进零售转型，在渠道掌控、人员结构调整以及供应链管理等方面持续发力。考虑到转型耗时较长，电商新模式尚未明朗，预计2014-2016年归属母公司股东净利润分别为2.55亿元、2.83亿元、3.23亿元，EPS分别为0.337、0.374元、0.427元。